Спред ставок USD/CAD — ФРС против Банка Канады
Двойные якоря луни: нефть и спред Банка Канады и ФРС
Data generated июля 1, 2026
Пара, привязанная сразу к двум циклам
USD/CAD находится на пересечении двух сильных макроисторий. Во-первых, канадская и американская экономики глубоко интегрированы — то, что происходит с ростом США, инфляцией в США и денежно-кредитной политикой ФРС, практически напрямую переносится на условия в Канаде. Во-вторых, Канада — крупный экспортёр энергоносителей, и луни обладает заметной нефтяной бетой, которая порой перевешивает внутренние монетарные соображения.
В результате получается пара, в которой спред Банка Канады и ФРС важен, но временно может быть перекрыт движениями нефти. На годовых горизонтах спред вновь заявляет о себе.
Текущая конфигурация
Банк Канады находится значительно ниже ФРС. Банк Канады начал смягчение раньше и агрессивнее, чем ФРС, отчасти потому, что долговая нагрузка канадских домохозяйств высока, а рынок жилья крайне чувствителен к процентной ставке. К тому времени, когда ФРС завершала цикл повышения ставки, Банк Канады уже развернулся в сторону смягчения. Это создало текущую конфигурацию, при которой ФРС выше Банка Канады.
Это благоприятно для USD/CAD в части спреда ставок: длинная позиция по USD против CAD приносит положительный кэрри. Риск заключается в том, что ФРС снизит ставку быстрее отсюда, что сузит спред и частично развернёт поддержку доллара, обусловленную ставками.
Что подразумевает траектория каждого банка
Федеральная резервная система: значимая 12-месячная траектория смягчения. По мере снижения ставки ФРС спред относительно Банка Канады сужается, устраняя часть структурной поддержки USD/CAD.
Банк Канады: гораздо более пологая оставшаяся траектория смягчения — просто потому, что Банк Канады уже проделал большую часть работы. Траектория Банка Канады, по сути, плоская с умеренным уклоном к снижению.
Направленный вывод: спред сужается в течение следующих 12 месяцев, но остаётся положительным в пользу доллара. Это согласуется с тем, что USD/CAD, скорее всего, останется в диапазоне около текущих уровней, а не будет резко трендовать в ту или иную сторону — стрелка спреда ставок слабо направлена вниз (укрепление CAD), но абсолютный уровень всё ещё в пользу доллара.
Нефтяной оверлей
Когда нефть заметно растёт, CAD, как правило, укрепляется даже вопреки встречному ветру со стороны спреда ставок. Когда нефть обваливается, CAD слабеет даже тогда, когда спред ставок должен бы его поддерживать. Эта связь далека от однозначной — канадская добыча энергоносителей стала более диверсифицированной, канадская экономика сейчас более ориентирована на услуги, чем поколение назад, а мировой рынок нефти формируется решениями ОПЕК+, не зависящими от канадских фундаментальных факторов, — но нефтяная бета реальна, и её стоит отслеживать наряду со спредом ставок.
Недавняя дивергенция
Самый интересный аспект текущего цикла — насколько синхронизированными стали Банк Канады и ФРС на более длинном горизонте. Ожидается, что оба банка выйдут на схожие терминальные ставки в течение 18 месяцев, устранив большую часть существующего сегодня спреда. Если эта конвергенция реализуется, поддерживающие CAD потоки усилятся — хотя, как всегда, нефть и торговые трения между США и Канадой могут доминировать в любом отдельно взятом квартале.
Как использовать эту страницу
См. матрицу спредов ставок, чтобы сравнить спред Банка Канады и ФРС со спредами Банка Англии-ФРС и ЕЦБ-ФРС — эти три спреда представляют собой основные англо- и европейские срезы одного и того же цикла ФРС. Рейтинг carry trade показывает, на каком месте находится USD/CAD среди 72 упорядоченных пар. Комментарии по Канаде — на странице Банка Канады.
Методология
Спред рассчитывается по целевой ставке овернайт Банка Канады и верхней границе целевого диапазона ставки по федеральным фондам ФРС. Форвардные спреды используют 12-месячную подразумеваемую траекторию. Цены на нефть и торговая динамика между США и Канадой не моделируются — здесь в фокусе спред ставок, который якорит, но не единолично определяет спот-курс USD/CAD.
