Индекс расхождения

Итоговый индекс расхождения — это единое число, генеральное стандартное отклонение девяти отслеживаемых нами ключевых ставок, — которое отражает степень несогласия крупнейших центральных банков мира относительно правильного уровня ставок. Когда индекс низкий, центральные банки движутся кучно: как правило, потому что все они сталкиваются с одним и тем же глобальным циклом. Когда индекс высокий, банки сталкиваются с очень разными внутренними условиями и проводят политику по разным траекториям.

Рассчитываются два варианта:

• Текущий — на основе сегодняшних ключевых ставок
• 12-месячный прогнозный — на основе подразумеваемой траектории каждого банка

Когда прогнозное значение заметно выше текущего, расхождение, как ожидается, будет усиливаться. Когда оно ниже — цикл сходится.

Пары с пиковым расхождением

Ниже на странице ранжированы ключевые межбанковские пары по амплитуде их прогнозируемого спреда на ближайшие двенадцать месяцев. Пары с большой амплитудой — это те, где нарратив расхождения наиболее применим на практике — как для FX, так и для сделок на кросс-валютном базисе.

Для каждой ключевой пары мы прогнозируем помесячную траекторию спреда, используя линеаризованную траекторию ставки каждого банка, и определяем:

• Месяц пика: месяц в течение следующего года, когда спред достигает максимума
• Месяц минимума: когда он достигает минимума
• Амплитуда: пик минус минимум

Почему расхождение важно

• FX: дифференциалы ставок — самый надёжный среднесрочный фактор для основных валютных пар. Расширение расхождения обычно укрепляет валюту более высокодоходного банка, при прочих равных.
• Долговые рынки: расхождение влияет на кросс-валютные базисные свопы и временную структуру доходности с валютным хеджированием.
• Потоки капитала: при высоком расхождении капитал перераспределяется между регионами, одновременно меняя потоки в акции, кредит и недвижимость.

Методология

Индекс расхождения использует невзвешенное генеральное стандартное отклонение по всем девяти банкам. Мы намеренно не взвешиваем по ВВП или рыночной капитализации — цель состоит в измерении чистой дисперсии политики, а не дисперсии, скорректированной на экономический вес. График 5-летней истории даёт исторический контекст. Помесячные траектории на уровне пар используют линейную интерполяцию от текущей ставки к прогнозируемой 12-месячной ставке. Историческая реконструкция на уровне пар в настоящее время приближённая; полный исторический ряд будет добавлен, когда охват исторических данных в базе расширится на все девять банков.

Index — current

1,66

Index — 12m forward

1,44

Index — real rates

1,19

Spread now (max - min)

5,00%