Eurozone sovereign yield curve
German Bund (EUR) — full term structure, 2s10s and 3m10y spreads, NY Fed recession probability, Nelson-Siegel-Svensson fit.
Данные на июня 30, 2026Term structure
| Tenor | 3M | 6M | 1Y | 2Y | 3Y | 5Y | 7Y | 10Y | 20Y | 30Y |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Yield (%) | 2.27 | 2.35 | 2.43 | 2.48 | 2.49 | 2.58 | 2.72 | 2.92 | 3.34 | 3.43 |
Term structure with NSS fit
Observed yields (markers) overlaid with the Nelson-Siegel-Svensson smoothed fit (orange).
Dashed line = current policy rate (2.25%).2s10s spread (5-year history)
Shaded red zones = inverted curve (2s10s < 0). Inversion has historically preceded recession with 6-24 month lead time.Recession probability — 12 months ahead
Estrella-Mishkin probit (NY Fed): P(recession) = Φ(-0.5333 - 0.6629 × spread3m10y).
Nelson-Siegel-Svensson parameters
Fit residual RMSE: 0.050 pp. See the NSS methodology page for the parametric form.
| β₀ | β₁ | β₂ | β₃ | λ₁ | λ₂ |
|---|---|---|---|---|---|
| 4.054 | -1.747 | -0.814 | -2.646 | 1.50 | 5.00 |
How to read this country's curve
Look first at the 10-year yield in the headline tiles above — that is the benchmark long-term borrowing cost for this country. Then compare it to the policy rate set by the central bank. If the 10-year is meaningfully above the policy rate, investors expect rates to stay supportive of growth; if it sits below, the market is pricing rate cuts ahead.
Next, check the 2s10s and 3m10y spread tiles. Green numbers mean the curve is sloping up in the normal way (longer bonds yield more). Red numbers mean the curve is inverted — long bonds yield less than short bonds, which historically precedes a slowdown. The deeper the inversion, the stronger the warning signal, although the lag between inversion and recession typically runs 12-24 months.
Finally, the recession probability at the top combines the 3m10y spread with the NY Fed's statistical model. A reading above 30% is the conventional caution threshold; above 50% historically meant a recession was the base case within a year. For non-US countries this is a useful comparative signal but the exact level should be read with care.
Interpreting the NSS parameters for this country
The four estimated betas decompose the curve into orthogonal factors. β₀ is the long-run level — the asymptotic yield as maturity goes to infinity, interpretable as the market's terminal nominal anchor (steady-state real rate plus expected inflation). β₁ is the slope factor; a negative β₁ produces an upward-sloping curve while a positive β₁ flattens or inverts the front end. β₂ and β₃ govern two curvature humps controlled respectively by λ₁ and λ₂ years — the maturities at which each curvature factor peaks. Diebold-Li (2006) show β₀+β₁ converges to the instantaneous short rate and β₀ to the consol yield, providing direct factor-model intuition.
On the recession probability: the reading uses the Estrella-Mishkin (1998) coefficients calibrated on US post-war NBER data. For developed-market peers (Eurozone, UK, Canada, Australia, Switzerland) the cross-country mapping is broadly defensible, but the absolute level is indicative, not literal — local probit re-estimation (Moneta 2005 for the euro area; Chinn-Kucko 2015 for OECD comparators) typically yields slightly weaker, but still significant, predictive coefficients. The reading is best treated as a relative-rank signal across our nine-country set rather than an unconditional probability.
A final caveat: the spread input embeds both an expected-policy component and a term-premium component. When the ACM term premium is compressed by structural demand for duration (LDI flows, central-bank balance-sheet residuals, foreign reserve recycling), an inverted curve can flag elevated probability without indicating that aggressive easing is priced. Cross-checking the model against survey-based policy expectations and against the country's own forward OIS curve disciplines the signal.
О чём говорит кривая Bund
При ставке по депозитному механизму Европейского центрального банка на уровне 2,25% кривая доходности немецких Bund заметно стала круче за последний год и сейчас демонстрирует хрестоматийный восходящий наклон: доходности на переднем крае закреплены чуть ниже депозитной ставки, доходность 10-летних Bund составляет около 2,60%, а 30-летних — чуть выше 2,90%. Спред 2s10s уверенно положителен и превышает 50 базисных пунктов — один из самых крутых показателей среди развитых стран. То, что доходности Bund на переднем крае торгуются чуть ниже ключевой ставки, типично для операционного коридора ЕЦБ, где депозитная ставка задаёт нижнюю границу.
Статус инверсии и срочные спреды
Спред 3m10y в еврозоне устойчиво положителен, что даёт подразумеваемую вероятность рецессии на горизонте 12 месяцев по пробит-модели Эстреллы-Мишкина в пределах низких однозначных чисел. Это заметно более благополучный показатель по сравнению с США — и резкий разворот по сравнению с эпизодом 2022-2023 годов, когда кривая Bund была инвертирована на переднем крае из-за ожиданий агрессивных повышений ставки ЕЦБ. Спред 2s10s не был инвертирован ни разу за последние 12 месяцев.
Что кривая говорит об ожиданиях ЕЦБ в сравнении с рыночными оценками
Разложение кривой на составляющие:
- Доходность 2-летних Bund находится примерно на уровне депозитной ставки, что означает: рынки ожидают, что ЕЦБ удержит ставки близко к текущим уровням до 2027 года с лишь незначительной корректировкой в ту или иную сторону.
- 5-летняя точка на уровне 2,30% предполагает среднюю ожидаемую депозитную ставку около 2,0-2,2% в течение следующих пяти лет — что соответствует концепции «нейтральной» ставки.
- Наклон между 30-летними и 10-летними облигациями (~30 б.п.) умеренный, что отражает ограниченные опасения по поводу долгосрочных инфляционных рисков. Это один из самых низких наклонов 10s30s среди развитых суверенных заёмщиков.
Общая форма кривой соответствует заявленному ЕЦБ посылу о нахождении на уровне нейтральной ставки или вблизи него. Рыночные ожидания гораздо менее «голубиные», чем в отношении ФРС: сверх уже реализованных ЕЦБ снижений закладывается очень мало дополнительных.
Соответствие модели Нельсона-Сигеля-Свенссона
Сам Бундесбанк использует модель Нельсона-Сигеля-Свенссона — более того, его публичные оценки кривой доходности в 1990-х годах были одним из первых эмпирических полигонов для этой модели. Наша аппроксимация воспроизводит фактор уровня (beta0) около 3,0, небольшой отрицательный фактор наклона (beta1) и умеренную кривизну: «хорошо ведущая себя» кривая, где параметрическая аппроксимация объясняет практически всю кросс-секционную вариацию наблюдаемых доходностей Bund. См. страницу методологии Нельсона-Сигеля-Свенссона для вывода формулы.
Перекрёстные ссылки
- Обзор Европейского центрального банка — депозитная ставка, основные операции рефинансирования, график заседаний.
- Трекер реальных процентных ставок — реальная ставка еврозоны в сравнении с мировыми аналогами.
- Дашборд вероятности рецессии — еврозона в сравнении со всеми 9 странами.
- Методология Нельсона-Сигеля-Свенссона — основа для аппроксимации кривой.