India sovereign yield curve
G-Sec (INR) — full term structure, 2s10s and 3m10y spreads, NY Fed recession probability, Nelson-Siegel-Svensson fit.
Данные на июня 30, 2026Term structure
| Tenor | 3M | 6M | 1Y | 2Y | 3Y | 5Y | 7Y | 10Y | 20Y | 30Y |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Yield (%) | 5.65 | 5.70 | 5.78 | 5.92 | 6.05 | 6.32 | 6.55 | 6.78 | 7.10 | 7.18 |
Term structure with NSS fit
Observed yields (markers) overlaid with the Nelson-Siegel-Svensson smoothed fit (orange).
Dashed line = current policy rate (5.50%).Recession probability — 12 months ahead
Estrella-Mishkin probit (NY Fed): P(recession) = Φ(-0.5333 - 0.6629 × spread3m10y).
Nelson-Siegel-Svensson parameters
Fit residual RMSE: 0.025 pp. See the NSS methodology page for the parametric form.
| β₀ | β₁ | β₂ | β₃ | λ₁ | λ₂ |
|---|---|---|---|---|---|
| 7.503 | -1.828 | -1.642 | -0.768 | 1.50 | 5.00 |
How to read this country's curve
Look first at the 10-year yield in the headline tiles above — that is the benchmark long-term borrowing cost for this country. Then compare it to the policy rate set by the central bank. If the 10-year is meaningfully above the policy rate, investors expect rates to stay supportive of growth; if it sits below, the market is pricing rate cuts ahead.
Next, check the 2s10s and 3m10y spread tiles. Green numbers mean the curve is sloping up in the normal way (longer bonds yield more). Red numbers mean the curve is inverted — long bonds yield less than short bonds, which historically precedes a slowdown. The deeper the inversion, the stronger the warning signal, although the lag between inversion and recession typically runs 12-24 months.
Finally, the recession probability at the top combines the 3m10y spread with the NY Fed's statistical model. A reading above 30% is the conventional caution threshold; above 50% historically meant a recession was the base case within a year. For non-US countries this is a useful comparative signal but the exact level should be read with care.
Interpreting the NSS parameters for this country
The four estimated betas decompose the curve into orthogonal factors. β₀ is the long-run level — the asymptotic yield as maturity goes to infinity, interpretable as the market's terminal nominal anchor (steady-state real rate plus expected inflation). β₁ is the slope factor; a negative β₁ produces an upward-sloping curve while a positive β₁ flattens or inverts the front end. β₂ and β₃ govern two curvature humps controlled respectively by λ₁ and λ₂ years — the maturities at which each curvature factor peaks. Diebold-Li (2006) show β₀+β₁ converges to the instantaneous short rate and β₀ to the consol yield, providing direct factor-model intuition.
On the recession probability: the reading uses the Estrella-Mishkin (1998) coefficients calibrated on US post-war NBER data. For developed-market peers (Eurozone, UK, Canada, Australia, Switzerland) the cross-country mapping is broadly defensible, but the absolute level is indicative, not literal — local probit re-estimation (Moneta 2005 for the euro area; Chinn-Kucko 2015 for OECD comparators) typically yields slightly weaker, but still significant, predictive coefficients. The reading is best treated as a relative-rank signal across our nine-country set rather than an unconditional probability.
A final caveat: the spread input embeds both an expected-policy component and a term-premium component. When the ACM term premium is compressed by structural demand for duration (LDI flows, central-bank balance-sheet residuals, foreign reserve recycling), an inverted curve can flag elevated probability without indicating that aggressive easing is priced. Cross-checking the model against survey-based policy expectations and against the country's own forward OIS curve disciplines the signal.
О чём говорит кривая G-Sec
Кривая индийских государственных ценных бумаг (G-Sec) — самая высокодоходная из всех, что мы отслеживаем, что отражает как более высокую трендовую инфляцию (РБИ таргетирует 4% против 2% у большинства аналогов из развитых стран), так и структурную премию за рост. При ставке репо Резервного банка Индии на уровне 5,50% текущие доходности G-Sec таковы: 3-месячные казначейские векселя — 5,65%, 2-летние — 5,92%, 10-летние — 6,78%, 30-летние — 7,18%. Кривая имеет восходящий наклон на всём протяжении со здоровой временной премией.
Статус инверсии и срочные спреды
Кривая G-Sec уверенно не инвертирована: спред 2s10s составляет почти 90 б.п., а спред 3m10y превышает 100 б.п. Пробит-модель Эстреллы-Мишкина даёт вероятность рецессии для Индии, близкую к нулю, — но это особенно неудачный случай применения модели к индийским условиям. Пробит-модель калибровалась на данных США с целевым уровнем инфляции 2%; более высокий целевой уровень Индии и совершенно иная макроэкономическая структура означают, что модель для Индии в лучшем случае носит лишь информационный характер. Кривую лучше читать напрямую: она соответствует экономике, находящейся в устойчивой фазе расширения.
Что кривая говорит об ожиданиях РБИ в сравнении с рыночными оценками
Кривая G-Sec закладывает следующие ожидания:
- Рынки закладывают дальнейшее снижение ставки РБИ примерно на 50 б.п. в течение следующих 12-18 месяцев по мере того, как инфляция приближается к целевому уровню в 4%.
- 5-летняя точка на уровне 6,32% предполагает среднюю ожидаемую ставку репо около 5,2-5,4% в течение пяти лет — несколько ниже текущего уровня политики, что соответствует заявленному РБИ курсу на смягчение.
- Долгосрочный сегмент (30-летние облигации на уровне 7,18%) отражает временную премию, которую Индия обычно закладывает как суверенный заёмщик развивающегося рынка с контролем за капиталом и рынком облигаций, где преобладают внутренние инвесторы.
Соответствие модели Нельсона-Сигеля-Свенссона
Кривая Индии хорошо соответствует модели Нельсона-Сигеля-Свенссона: фактор уровня около 6,5%, умеренный отрицательный наклон и кривизна, отражающая плавный переход от переднего края к «брюшку» кривой. Собственная Рабочая группа РБИ по вопросам основ денежно-кредитной политики использовала эту модель для оценки кривой G-Sec в технических отчётах. Наша аппроксимация даёт остатки менее 5 б.п. по всем наблюдаемым срокам. См. страницу методологии Нельсона-Сигеля-Свенссона.
Перекрёстные ссылки
- Обзор Резервного банка Индии — ставка репо, заявления комитета по денежно-кредитной политике, график заседаний.
- Трекер реальных процентных ставок — реальная ставка Индии.
- Дашборд вероятности рецессии — Индия в контексте.
- Методология Нельсона-Сигеля-Свенссона.