Japan sovereign yield curve
JGB (JPY) — full term structure, 2s10s and 3m10y spreads, NY Fed recession probability, Nelson-Siegel-Svensson fit.
Данные на июня 30, 2026Term structure
| Tenor | 3M | 6M | 1Y | 2Y | 3Y | 5Y | 7Y | 10Y | 20Y | 30Y |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Yield (%) | 0.91 | 0.98 | 1.12 | 1.39 | 1.54 | 1.92 | 2.22 | 2.66 | 3.55 | 3.86 |
Term structure with NSS fit
Observed yields (markers) overlaid with the Nelson-Siegel-Svensson smoothed fit (orange).
Dashed line = current policy rate (0.50%).2s10s spread (5-year history)
Shaded red zones = inverted curve (2s10s < 0). Inversion has historically preceded recession with 6-24 month lead time.Recession probability — 12 months ahead
Estrella-Mishkin probit (NY Fed): P(recession) = Φ(-0.5333 - 0.6629 × spread3m10y).
Nelson-Siegel-Svensson parameters
Fit residual RMSE: 0.050 pp. See the NSS methodology page for the parametric form.
| β₀ | β₁ | β₂ | β₃ | λ₁ | λ₂ |
|---|---|---|---|---|---|
| 5.056 | -4.154 | -2.329 | -4.921 | 1.50 | 5.00 |
How to read this country's curve
Look first at the 10-year yield in the headline tiles above — that is the benchmark long-term borrowing cost for this country. Then compare it to the policy rate set by the central bank. If the 10-year is meaningfully above the policy rate, investors expect rates to stay supportive of growth; if it sits below, the market is pricing rate cuts ahead.
Next, check the 2s10s and 3m10y spread tiles. Green numbers mean the curve is sloping up in the normal way (longer bonds yield more). Red numbers mean the curve is inverted — long bonds yield less than short bonds, which historically precedes a slowdown. The deeper the inversion, the stronger the warning signal, although the lag between inversion and recession typically runs 12-24 months.
Finally, the recession probability at the top combines the 3m10y spread with the NY Fed's statistical model. A reading above 30% is the conventional caution threshold; above 50% historically meant a recession was the base case within a year. For non-US countries this is a useful comparative signal but the exact level should be read with care.
Interpreting the NSS parameters for this country
The four estimated betas decompose the curve into orthogonal factors. β₀ is the long-run level — the asymptotic yield as maturity goes to infinity, interpretable as the market's terminal nominal anchor (steady-state real rate plus expected inflation). β₁ is the slope factor; a negative β₁ produces an upward-sloping curve while a positive β₁ flattens or inverts the front end. β₂ and β₃ govern two curvature humps controlled respectively by λ₁ and λ₂ years — the maturities at which each curvature factor peaks. Diebold-Li (2006) show β₀+β₁ converges to the instantaneous short rate and β₀ to the consol yield, providing direct factor-model intuition.
On the recession probability: the reading uses the Estrella-Mishkin (1998) coefficients calibrated on US post-war NBER data. For developed-market peers (Eurozone, UK, Canada, Australia, Switzerland) the cross-country mapping is broadly defensible, but the absolute level is indicative, not literal — local probit re-estimation (Moneta 2005 for the euro area; Chinn-Kucko 2015 for OECD comparators) typically yields slightly weaker, but still significant, predictive coefficients. The reading is best treated as a relative-rank signal across our nine-country set rather than an unconditional probability.
A final caveat: the spread input embeds both an expected-policy component and a term-premium component. When the ACM term premium is compressed by structural demand for duration (LDI flows, central-bank balance-sheet residuals, foreign reserve recycling), an inverted curve can flag elevated probability without indicating that aggressive easing is priced. Cross-checking the model against survey-based policy expectations and against the country's own forward OIS curve disciplines the signal.
О чём говорит кривая JGB
Кривая доходности японских государственных облигаций — самый важный сюжет в мировом рынке облигаций после эпохи YCC. При том что краткосрочная ключевая ставка Банка Японии находится на уровне 0,50%, кривая JGB резко приобрела положительный наклон после формального выхода из политики контроля кривой доходности в 2024 году. Текущие точки: 3-месячный вексель — около 0,42%, 2-летние облигации — 0,78%, 10-летние JGB — 1,62%, 30-летние — 2,32%. Кривая имеет положительный наклон на всех участках и демонстрирует самый высокий спред 2s10s в нашей выборке — свыше 80 базисных пунктов.
Статус инверсии и срочные спреды
Кривая JGB устойчиво положительна как по 2s10s, так и по 3m10y, что даёт для Японии вероятность рецессии по модели Эстреллы-Мишкина на почти нулевом уровне. Это несколько вводит в заблуждение — пробит-модель калибровалась на американских данных, а хронически низкая инфляция и структурно низкие доходности в Японии означают, что константа пробит-модели вряд ли корректно переносится на японский риск рецессии. Тем не менее сама форма кривой однозначно указывает на экспансию.
Что кривая говорит об ожиданиях по политике БЯ в сравнении с рыночными ценами
Кривая JGB закладывает следующие взгляды рынка:
- Рынки закладывают примерно 25 б.п. дальнейших повышений ставки Банком Японии в течение следующих 12-18 месяцев по мере продолжения нормализации политики.
- 10-летняя доходность на уровне 1,62% подразумевает среднюю ожидаемую краткосрочную ставку около 1,0-1,2% на ближайшее десятилетие — существенно выше уровня эпохи после 2013 года, когда 10-летние JGB торговались около нуля, но всё ещё значительно ниже, чем у других развитых суверенных заёмщиков.
- Доходность 30-летних облигаций на уровне 2,32% отражает давление спроса на дальнем конце кривой: японские страховщики жизни и пенсионные фонды остаются естественными покупателями дюрации, несмотря на общее приобретение крутизны кривой.
Аппроксимация Nelson-Siegel-Svensson
Кривая JGB — интересный случай для модели NSS, поскольку исторически она была самой сложной в мире для параметрического моделирования: сначала из-за нулевых/отрицательных ставок, нарушавших многие конвенции временной структуры, а затем из-за того, что YCC искусственно закрепляла точку 10-летней доходности. После отказа от YCC модель NSS теперь даёт чистую аппроксимацию: фактор уровня (beta0) составляет около 2,5%, фактор наклона сильно отрицателен (отражая очень низкий передний конец), а факторы кривизны улавливают плавное нарастание крутизны в средней части кривой. См. страницу методологии NSS.
Перекрёстные ссылки
- Обзор Банка Японии — ключевая ставка, планы покупки JGB, график заседаний.
- Трекер реальных процентных ставок — реальная ставка Японии в сравнении с миром.
- Дашборд вероятности рецессии — Япония в межстрановом контексте (интерпретировать с осторожностью с учётом калибровки пробит-модели).
- Методология Nelson-Siegel-Svensson.