Switzerland sovereign yield curve
Confederation bonds (CHF) — full term structure, 2s10s and 3m10y spreads, NY Fed recession probability, Nelson-Siegel-Svensson fit.
Данные на июня 30, 2026Term structure
| Tenor | 3M | 6M | 1Y | 2Y | 3Y | 5Y | 7Y | 10Y | 20Y | 30Y |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Yield (%) | 0.05 | 0.10 | 0.18 | 0.32 | 0.45 | 0.62 | 0.78 | 0.92 | 1.18 | 1.25 |
Term structure with NSS fit
Observed yields (markers) overlaid with the Nelson-Siegel-Svensson smoothed fit (orange).
Dashed line = current policy rate (0.25%).Recession probability — 12 months ahead
Estrella-Mishkin probit (NY Fed): P(recession) = Φ(-0.5333 - 0.6629 × spread3m10y).
Nelson-Siegel-Svensson parameters
Fit residual RMSE: 0.014 pp. See the NSS methodology page for the parametric form.
| β₀ | β₁ | β₂ | β₃ | λ₁ | λ₂ |
|---|---|---|---|---|---|
| 1.529 | -1.500 | -0.869 | -0.869 | 1.50 | 5.00 |
How to read this country's curve
Look first at the 10-year yield in the headline tiles above — that is the benchmark long-term borrowing cost for this country. Then compare it to the policy rate set by the central bank. If the 10-year is meaningfully above the policy rate, investors expect rates to stay supportive of growth; if it sits below, the market is pricing rate cuts ahead.
Next, check the 2s10s and 3m10y spread tiles. Green numbers mean the curve is sloping up in the normal way (longer bonds yield more). Red numbers mean the curve is inverted — long bonds yield less than short bonds, which historically precedes a slowdown. The deeper the inversion, the stronger the warning signal, although the lag between inversion and recession typically runs 12-24 months.
Finally, the recession probability at the top combines the 3m10y spread with the NY Fed's statistical model. A reading above 30% is the conventional caution threshold; above 50% historically meant a recession was the base case within a year. For non-US countries this is a useful comparative signal but the exact level should be read with care.
Interpreting the NSS parameters for this country
The four estimated betas decompose the curve into orthogonal factors. β₀ is the long-run level — the asymptotic yield as maturity goes to infinity, interpretable as the market's terminal nominal anchor (steady-state real rate plus expected inflation). β₁ is the slope factor; a negative β₁ produces an upward-sloping curve while a positive β₁ flattens or inverts the front end. β₂ and β₃ govern two curvature humps controlled respectively by λ₁ and λ₂ years — the maturities at which each curvature factor peaks. Diebold-Li (2006) show β₀+β₁ converges to the instantaneous short rate and β₀ to the consol yield, providing direct factor-model intuition.
On the recession probability: the reading uses the Estrella-Mishkin (1998) coefficients calibrated on US post-war NBER data. For developed-market peers (Eurozone, UK, Canada, Australia, Switzerland) the cross-country mapping is broadly defensible, but the absolute level is indicative, not literal — local probit re-estimation (Moneta 2005 for the euro area; Chinn-Kucko 2015 for OECD comparators) typically yields slightly weaker, but still significant, predictive coefficients. The reading is best treated as a relative-rank signal across our nine-country set rather than an unconditional probability.
A final caveat: the spread input embeds both an expected-policy component and a term-premium component. When the ACM term premium is compressed by structural demand for duration (LDI flows, central-bank balance-sheet residuals, foreign reserve recycling), an inverted curve can flag elevated probability without indicating that aggressive easing is priced. Cross-checking the model against survey-based policy expectations and against the country's own forward OIS curve disciplines the signal.
О чём говорит кривая Конфедерации
Швейцария — самая низкодоходная кривая в нашей выборке за пределами Японии. При том что ключевая ставка Национального банка Швейцарии находится на уровне 0,25%, а базовая инфляция уверенно держится в целевом диапазоне НБШ 0-2%, доходности облигаций Конфедерации таковы: 3 месяца — 0,05%, 2 года — 0,32%, 10 лет — 0,92%, 30 лет — 1,25%. Кривая имеет мягкий положительный наклон с умеренным, но положительным спредом 2s10s.
Статус инверсии и срочные спреды
И 2s10s, и 3m10y положительны, что помещает вероятность рецессии по модели Эстреллы-Мишкина для Швейцарии на нижнюю границу нашего межстранового распределения. Швейцарская кривая ни разу не была сколько-нибудь заметно инвертирована в этом цикле — взвешенная реакция НБШ на инфляционный шок 2022 года удержала ключевую ставку от приближения к уровням, которые могли бы инвертировать кривую.
Что кривая говорит об ожиданиях по политике НБШ в сравнении с рыночными ценами
Кривая облигаций Конфедерации закладывает:
- Рынки закладывают ключевую ставку НБШ как примерно стабильную около 0,25% на ближайшие 12-18 месяцев с небольшой вероятностью дальнейшего смягчения обратно к нулю в случае возобновления укрепления франка или импортированной дефляции.
- 5-летняя точка на уровне 0,62% подразумевает среднюю ожидаемую ключевую ставку около 0,4-0,5% на протяжении пяти лет — что согласуется с предпочтением НБШ структурно низкой ставки для управления укреплением франка.
- Доходность 30-летних облигаций на уровне 1,25% отражает небольшую срочную премию и устойчиво высокий спрос на долгосрочные активы в франках со стороны швейцарских пенсионных фондов.
Аппроксимация Nelson-Siegel-Svensson
Швейцарская кривая — один из самых чистых примеров аппроксимации NSS в нашем покрытии: фактор уровня составляет около 1,5%, фактор наклона сильно отрицателен (отражая очень низкий передний конец), а кривизна умеренна. Швейцария — полезный тестовый случай для NSS, поскольку низкие доходности и небольшой размер рынка делают непараметрические методы нестабильными — именно там, где параметрическая модель с сильными априорными предположениями о форме кривой даёт добавленную ценность. См. страницу методологии NSS.
Перекрёстные ссылки
- Обзор Национального банка Швейцарии — ключевая ставка, валютные резервы, оценка денежно-кредитной политики.
- Трекер реальных процентных ставок — реальная ставка Швейцарии.
- Дашборд вероятности рецессии — Швейцария в межстрановом контексте.
- Методология Nelson-Siegel-Svensson.