United States sovereign yield curve
US Treasuries (USD) — full term structure, 2s10s and 3m10y spreads, NY Fed recession probability, Nelson-Siegel-Svensson fit.
Данные на июня 30, 2026Term structure
| Tenor | 3M | 6M | 1Y | 2Y | 3Y | 5Y | 7Y | 10Y | 20Y | 30Y |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Yield (%) | 3.87 | 4.01 | 3.98 | 4.14 | 4.15 | 4.19 | 4.30 | 4.44 | 4.93 | 4.91 |
Term structure with NSS fit
Observed yields (markers) overlaid with the Nelson-Siegel-Svensson smoothed fit (orange).
Dashed line = current policy rate (4.25%).2s10s spread (5-year history)
Shaded red zones = inverted curve (2s10s < 0). Inversion has historically preceded recession with 6-24 month lead time.Recession probability — 12 months ahead
Estrella-Mishkin probit (NY Fed): P(recession) = Φ(-0.5333 - 0.6629 × spread3m10y).
Nelson-Siegel-Svensson parameters
Fit residual RMSE: 0.066 pp. See the NSS methodology page for the parametric form.
| β₀ | β₁ | β₂ | β₃ | λ₁ | λ₂ |
|---|---|---|---|---|---|
| 5.531 | -1.638 | -0.504 | -2.575 | 1.50 | 5.00 |
How to read this country's curve
Look first at the 10-year yield in the headline tiles above — that is the benchmark long-term borrowing cost for this country. Then compare it to the policy rate set by the central bank. If the 10-year is meaningfully above the policy rate, investors expect rates to stay supportive of growth; if it sits below, the market is pricing rate cuts ahead.
Next, check the 2s10s and 3m10y spread tiles. Green numbers mean the curve is sloping up in the normal way (longer bonds yield more). Red numbers mean the curve is inverted — long bonds yield less than short bonds, which historically precedes a slowdown. The deeper the inversion, the stronger the warning signal, although the lag between inversion and recession typically runs 12-24 months.
Finally, the recession probability at the top combines the 3m10y spread with the NY Fed's statistical model. A reading above 30% is the conventional caution threshold; above 50% historically meant a recession was the base case within a year. For non-US countries this is a useful comparative signal but the exact level should be read with care.
Interpreting the NSS parameters for this country
The four estimated betas decompose the curve into orthogonal factors. β₀ is the long-run level — the asymptotic yield as maturity goes to infinity, interpretable as the market's terminal nominal anchor (steady-state real rate plus expected inflation). β₁ is the slope factor; a negative β₁ produces an upward-sloping curve while a positive β₁ flattens or inverts the front end. β₂ and β₃ govern two curvature humps controlled respectively by λ₁ and λ₂ years — the maturities at which each curvature factor peaks. Diebold-Li (2006) show β₀+β₁ converges to the instantaneous short rate and β₀ to the consol yield, providing direct factor-model intuition.
On the recession probability: the reading uses the Estrella-Mishkin (1998) coefficients calibrated on US post-war NBER data. For developed-market peers (Eurozone, UK, Canada, Australia, Switzerland) the cross-country mapping is broadly defensible, but the absolute level is indicative, not literal — local probit re-estimation (Moneta 2005 for the euro area; Chinn-Kucko 2015 for OECD comparators) typically yields slightly weaker, but still significant, predictive coefficients. The reading is best treated as a relative-rank signal across our nine-country set rather than an unconditional probability.
A final caveat: the spread input embeds both an expected-policy component and a term-premium component. When the ACM term premium is compressed by structural demand for duration (LDI flows, central-bank balance-sheet residuals, foreign reserve recycling), an inverted curve can flag elevated probability without indicating that aggressive easing is priced. Cross-checking the model against survey-based policy expectations and against the country's own forward OIS curve disciplines the signal.
О чём говорит кривая доходности казначейских облигаций США
Кривая доходности казначейских облигаций США — самая отслеживаемая кривая доходности в мире. При целевом диапазоне ставки Федеральной резервной системы на уровне 4,25% передний конец кривой (3-месячные векселя) находится примерно на уровне ключевой ставки, тогда как дальний конец подрос в цене, опустив доходность 10-летних облигаций ниже 4,20%. В результате кривая уплощилась после инверсии 2024 года, но пока не вернулась к чистому положительному наклону: спред 2s10s положителен, но узок, а спред 3m10y лишь недавно опустился ниже нуля. Такое сочетание — инверсия на переднем конце, плоская средняя часть, чуть более высокий дальний конец — классический признак поздней стадии цикла.
Статус инверсии и срочные спреды
Спред 3m10y — версия, которую использует Федеральный резервный банк Нью-Йорка в своей публикации по вероятности рецессии, — вновь стал отрицательным в последние недели после кратковременного выхода в положительную зону в начале 2026 года. Спред 2s10s, который непрерывно был инвертирован с середины 2022 по конец 2024 года, сейчас узко положителен, но существенно ниже диапазона 100-150 б.п., типичного для здоровой экспансии. Согласно пробит-модели Эстреллы-Мишкина (1998), текущий уровень 3m10y транслируется в вероятность рецессии на горизонте 12 месяцев выше 30% — повышенный уровень, однако ниже порога в 50%, который исторически предшествовал каждой датированной NBER рецессии с опережением не менее 12 месяцев.
Что кривая говорит об ожиданиях по политике ФРС в сравнении с рыночными ценами
Если читать кривую как встроенный прогноз траектории ключевой ставки:
- Доходность 2-летних казначейских облигаций — чистый прокси средней ожидаемой ставки по федеральным фондам на ближайшие два года — сейчас примерно на 70 базисных пунктов ниже ключевой ставки. Это означает, что рынки закладывают в общей сложности около 100 базисных пунктов снижения ставки к середине 2028 года.
- 10-летняя доходность на уровне около 4,18% может быть разложена на ожидаемые средние краткосрочные ставки (~3,6% на ближайшее десятилетие) плюс срочную премию порядка 50-60 б.п. Столь низкая срочная премия — редкость вне периода нулевых ставок после мирового финансового кризиса и отражает высокий спрос на дюрацию со стороны пенсионных фондов и управляющих валютными резервами.
- Самый дальний конец кривой (20-30 лет) находится немного выше 10-летней доходности, восстанавливая небольшую крутизну в дальней части кривой — черта, отсутствовавшая в 2022-2024 годах.
По сравнению с последним точечным графиком ФРС, закладываемое рынком снижение ставок опережает медианный прогноз FOMC. По сути, рынок делает ставку на то, что поступающие данные по инфляции позволят ФРС снижать ставку более агрессивно, чем сейчас предполагает SEP.
Аппроксимация Nelson-Siegel-Svensson
Сглаживание по модели Nelson-Siegel-Svensson (см. страницу методологии NSS) улавливает уровень, наклон и кривизну наблюдаемых точек кривой казначейских облигаций с RMSE менее 3 б.п. Аппроксимация чётко идентифицирует впадину в средней части кривой в районе 3-летней точки — самой низкой точки кривой, — где рынки концентрируют свои ожидания по траектории политики. Расширение Свенссона с двумя лямбда-параметрами здесь необходимо из-за дополнительной кривизны, вызванной ожиданиями по политике ФРС на переднем конце.
Перекрёстные ссылки
- Обзор Федеральной резервной системы — текущая ключевая ставка, точечный график и график заседаний.
- Трекер реальных процентных ставок — реальная ставка США в сравнении с миром.
- Дашборд вероятности рецессии — вероятность для США в сравнении со всеми 9 странами.
- Методология Nelson-Siegel-Svensson — вывод показанной выше аппроксимации.